Уралкалий — один из крупнейших в мире производителей калийных удобрений, жизненно важного компонента для сельского хозяйства. Добыча и переработка находятся в Пермском крае в городах Березники и Соликамск.

Компания в цифрах:

• #3 производитель калийных удобрений в мире с долей рынка 18%
• 13 млн. тонн калийных удобрений производится в год
• 78% продукции поставляется на экспорт
• 22 тыс сотрудников работает на предприятиях компании
• 100% акций принадлежат Группе «Уралхим». Крупнейшие бенефициары группы: Дмитрий Мазепин и Димитрий Татьянин, у каждого по 48%, еще 4% у Дмитрия Коняева.

Добыча калия: от руды до удобрения

95% производимого в мире калия идет на удобрения. Это один из трех главных элементов питания растений вместе с азотом и фосфором.

Калий помогает клеткам удерживать и распределять воду, участвует в фотосинтезе, переносе сахаров от листьев к зерну и плодам, активирует ферменты и укрепляет ткани. При достатке калия растения лучше переносят засуху и холод, меньше болеют и дают более качественный урожай. У калия нет полноценной замены среди базовых элементов питания.

Крупнейшие запасы калия сосредоточены в нескольких странах. Канада дает 33% мирового производства калийных удобрений, Россия 22%, Беларусь 16%. Вместе это 71% мирового производства. В экспорте концентрация еще выше: Канада, Россия и Беларусь обеспечивают 77% мировых поставок. Поэтому любые перебои у нескольких крупнейших игроков быстро отражаются на мировом рынке удобрений.

Основные месторождения калия это пласты соли, сформировавшиеся после высыхания древних морей. Чаще всего это сильвинит и карналлит, то есть породы, где калий перемешан с обычной солью и другими примесями. Такие залежи могут находиться на глубине до 1,5 км под землей. Руду добывают в шахтах, поднимают на поверхность и отправляют на обогатительную фабрику, где содержание калийной соли доводят до 95%. Таким способом добывают 80% калия во всем мире.

Некоторые залежи добывают выпариванием. Солнце выпаривает воду в озерах с высоким содержанием калия. Когда концентрация калия становится высокой, раствор отправляют на фабрику и обогащают как обычную руду. Так добывают 12% калия в мире.

Самые глубокие залежи с высокой обводненностью добывают выщелачиванием. Под землю закачивают специальные рассолы, калий в них растворяется, после чего раствор с калием выкачивают и отправляют на обогащение. Но это дорого, поэтому таким способом добывают 8% калия, в основном в США и Канаде.

Структура выручки:

• 60% продажа калийных удобрений
• 25% перепродажа азотных, фосфорных и прочих удобрений
• 15% прочая деятельность

Продажа калийных удобрений

Уралкалий работает на Верхнекамском месторождении в Березниках и Соликамске. Это один из крупнейших калийных бассейнов мира. В производственную систему компании входят 5 шахт, 6 калийных фабрик и 1 фабрика по переработке карналлита, другого вида калийно-магниевой руды. Добыча и переработка сосредоточены в одном регионе, поэтому компания контролирует весь путь от руды до готового продукта.

Компания добывает калийную руду подземным способом. Месторождение отличается низкой обводненностью и небольшой глубиной залегания, до 400 м.

Поэтому компании не нужно откачивать большие объемы воды и использовать реагенты для выщелачивания. Благодаря этому себестоимость добычи у Уралкалия одна из самых низких в мире.

Руду добывают комбайнами. Часть пласта специально оставляют под землей в виде опор, чтобы шахты сохраняли устойчивость. Это снижает риск обрушений и помогает шахтам работать дольше. За состоянием пород компания следит с помощью датчиков и систем наблюдения.

У компании большие запасы руды. Их хватит на 100 лет добычи при текущем уровне производства. Самые крупные объекты по запасам:

• 35% Березники-4
• 29% Соликамск-3
• 19% Усть-Яйвинский участок
• 12% Соликамск-2
• 5% прочие участки

После подъема на поверхность руду перерабатывают на фабриках и получают три основные формы продукции:

Флотационный калий

Розовый продукт с содержанием калийной соли до 95%. Его получают флотацией, способом обогащения руды, при котором частицы калийной соли с помощью воздуха и реагентов отделяют от примесей. Это основной продукт для сельского хозяйства: его вносят напрямую в почву и используют для производства сложных удобрений. Основной спрос приходится на Индию, Юго-Восточную Азию и Россию.

Белый калий

Более чистый продукт с содержанием калийной соли до 98%. Его получают по другой технологии: соль сначала переводят в раствор, а затем заново кристаллизуют. Такой продукт нужен для сложных и водорастворимых удобрений, а также для химической промышленности. Основной спрос приходится на Китай, Россию и Бразилию.

Гранулированный калий

Продукт в форме крупных гранул. Его удобнее перевозить на большие расстояния, смешивать с другими удобрениями и равномерно разбрасывать по полю с помощью сельскохозяйственной техники. Основной спрос приходится на Россию и Бразилию.

География продаж:

• 30% Китай и Индия
• 25% Россия
• 20% Латинская Америка
• 10% Юго-Восточная Азия
• 15% прочие страны

Логистика идет через собственный порт в Санкт-Петербурге. У компании есть 8 000 вагонов-минераловозов для доставки калия по ж/д.

Перепродажа удобрений

Уралкалий входит в Группу Уралхим, поэтому вместе с калием продает и другие удобрения группы: азотные, фосфорные и сложные. В линейке Уралхима более 100 видов продукции.

Такой формат особенно удобен крупным покупателям на экспортных рынках. Вместо того чтобы собирать поставку у нескольких производителей, они получают сразу весь набор удобрений по одному контракту. Уралкалий в этой схеме берет на себя закупку продукции внутри группы, хранение, доставку и отгрузку. 94% таких поставок идут морем, еще 6% по железной дороге.

Другим заводам не всегда выгодно заниматься продажами самостоятельно. Для этого нужны собственная сеть сбыта, склады, логистика, контракты с перевозчиками и доступ к портам. Когда вся эта инфраструктура уже есть внутри группы, проще передать сбыт единому торговому каналу. Поэтому производственные площадки сосредоточены на выпуске удобрений, а Уралкалий формирует продуктовую линейку и продает ее клиенту одним контрактом.

Прочая деятельность

Еще одно направление это побочные продукты. Уралкалий продает карналлит, техническую и поваренную соль, а также другую продукцию переработки. Эти товары покупают в основном промышленные компании. Техническую соль используют в водоочистке, нефтяной отрасли и против гололеда. Карналлит нужен химической промышленности для производства магния.

Unit-экономика калия

Продав 1 тонну калийных удобрений за ₽20 тыс., компания зарабатывает ₽2,3 тыс. чистой прибыли. (маржинальность 11,5%)

Затраты на добычу, переработку и продажу составляют ₽17,7 тыс., из них:

• ₽8,0 тыс. добыча и обогащение руды
• ₽4,8 тыс. транспортировка и перевалка
• ₽1,6 тыс. амортизация и обслуживание оборудования
• ₽1,2 тыс. зарплаты сотрудников
• ₽1,1 тыс. проценты по кредитам
• ₽1,0 тыс. налог на прибыль

В 1925 году российский геолог Павел Преображенский открыл крупнейшее в мире Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей. Через год создали трест “Союзкалий” и начали строить комбинаты и шахты. Строительство калийного комбината - процесс трудный и медленный, поэтому производство запустили только в 1934 году.

Во время войны добывали техническую и пищевую соль, а также карналлит, из которого брали магний для авиационной промышленности. После войны стали достраивать комбинат. К 1954 году получили первые тонны хлористого калия. В 1950-60-е, провели реконструкцию, заменив ручной труд техникой.

В 1964 комбинаты в Соликамске и Березниках объединили, создав производственное объединение “Уралкалий”. С тех пор производство увеличивало мощности - появлялись новые шахты и обогатительные фабрики.

В 1992 году Уралкалий приватизировал предприниматель Дмитрий Рыболовлев.

В 2001 компания открыла балкерный терминал в Санкт-Петербурге. В 2007 году Уралкалий разместил свои акции на Лондонской и Московской биржах.

В 2012 Рыболовлев продал 53% акций Сулейману Керимову, Султану Гальчеву и Александру Несису. В 2013 году 20% компании купил Уралхим Дмитрия Мазепина.

В 2015 году акции были делистингованы с Лондонской биржи, в 2019 - с Московской, а к 2021 году Уралхим Дмитрия Мазепина довел долю владения в Уралкалии до 100%.

После начала геополитического кризиса в 2022 году Уралкалий оказался под непрямыми санкциями. Они затруднили экспорт и международное сотрудничество. Однако Уралкалий быстро перестроил маршруты поставок: теперь продукция уходит через южные порты, а также через Китай, Иран и Азербайджан.

В 2023 компания обновила шахту «Соликамск-2», продлив её работу ещё на 30 лет, и продолжила строить новый крупный рудник — Усть-Яйвинский.

В 2024 году Уралкалий вошёл в программу продовольственной безопасности стран БРИКС и начал строить солнечную электростанцию для своих рудников, чтобы сократить вредные выбросы.

Лидерство на рынке

Топ-3 мирового рынка с долей 18%. Запасов хватит на 100 лет добычи. Самые низкие издержки в мире. В случае проблем у калийных производителей, Уралкалий обанкротится самым последним.

Высокая устойчивость к санкциям

Доля компании в мире настолько велика, что последствия от наложенных санкций будут катастрофичны для покупателей из-за взлетевших цен.

Вертикальная интеграция

Компания владеет месторождениями, обогатительными фабриками, логистической инфраструктурой. Уралкалий входит в Уралхим - есть синергия за счет производства комплексных удобрений.

Зависимость от ключевых рынков

30% продукции уходит в Китай и Индию. Эти страны жёстко торгуются и могут заморозить закупки в ожидании скидок. Так уже было в 2013 и цены упали на треть. Если повторится Уралкалий останется без выручки.

Снижение объемов поставок

Хотя Уралкалий не под санкциями, Европа почти полностью перестала закупать калий. Некоторые контрагенты опасаются работать с компанией из-за потенциальных санкций. Из-за этого объемы упали в 2 раза. Падение компенсировалось ростом цен но из-за падения цен финансы могут ухудшиться.

Регулирование

С 2023 года действует пошлина. Если удобрения стоят дороже $450/т - 23,5% забирает государство. Пока на Уралкалии это почти не скажется, так как цены находятся ниже или около цены отсечения. Но если пошлины будут расти или экспорт ограничат квотами, это отрицательно скажется на прибыли.

Производственные риски

На шахтах Уралкалия периодически случаются аварии - последняя была в 2018. Если случится авария и будет доказано, что это - вина компании, то придется выплачивать огромные штрафы.

Сможет ли компания сохранить маржу при снижении мировых цен на калий?

Окажут ли экспортные пошлины влияние на прибыль?

Вырастет ли доля продаж в странах БРИКС после включения в продовольственную программу?