ТГК-14 — крупнейшая энергетическая компания в Забайкальском крае и Бурятии. Владеет 7 угольными электростанциями, 45 котельными и теплосетями длиной в тысячу километров. Компания вырабатывает 3 млрд кВт⋅ч электроэнергии в год, или 0,3% от общей выработки в России.

Бизнес ТГК-14 делится на четыре сегмента

1. Производство тепловой энергии (60% выручки). В этом сегменте ТГК-14 — монополист в Чите и Улан-Удэ. На теплоэлектростанциях и в котельных сжигают топливо для подогрева воды, которая идет по трубам и отапливает дома. Тарифы на тепловую энергию регулируются государством: в случае с ТГК-14 они пятилетние с индексацией на инфляцию.
2. Продажа электроэнергии на оптовом рынке электроэнергии и мощности (ОРЭМ) крупным промышленным и сбытовым компаниям (20% выручки).
3. Предоставление мощностей (15% выручки). Поскольку потребителям может понадобиться электричество в любой момент, они готовы платить просто за доступность электроэнергии. Это как раз и есть платеж за мощность.

Платежи за мощность помогают ТЭЦ покрывать более высокие затраты и обновлять оборудование. Дело в том, что себестоимость электричества у ТЭЦ всегда выше, чем у гидроэлектростанций, солнечных и ветряных электростанций. В отличие от угля и газа, вода, ветер и солнечная энергия — бесплатные. Но уровень воды может упасть, солнце — не светить, ветер — не дуть. А ТЭЦ от погоды не зависят.

4. Прочие услуги, в основном — по технологическому присоединению новых районов к тепловым сетям или электрической инфраструктуре (5% выручки).

Основные ТЭЦ в Чите и Улан-Удэ были построены в советское время. Улан-Удэнская ТЭЦ-1 появилась в 1936 году, Читинская ТЭЦ-1 — в 1969 году. А Улан-Удэнскую ТЭЦ-2 достроили уже в России — в 1992 году.

В СССР все электростанции были в руках государства. После распада СССР всеми мощностями владела монополия — РАО ЕЭС России, который объединял всю энергетику страны.
В 2004 году активы из РАО ЕЭС начали выделять по частям. Так и появилась Территориальная Генерирующая Компания-14.

В разное время долями компании владели и Норникель, и РЖД, и группа ЕСН, а в 2021 году ТГК-14 продали Дальневосточной Управляющей Компании Константина Люльчева.

Сейчас компания занимается строительством новых мощностей на Улан-Удэнской ТЭЦ-2.

1. Компания — монополист по теплоэнергии в регионах присутствия. Маловероятно, что государство даст ТГК-14 обанкротиться. Зимой это может привести к чрезвычайной ситуации в морозных Бурятии и Забайкалье.
2. Предсказуемость выручки от поставок мощности. ТГК-14 участвует в обновленной программе договоров о предоставлении мощности — КОМ НГО. Благодаря этому за 20 лет компания заработает больше 50 млрд рублей выручки. Доходность по КОМ НГО для ТГК-14 составит 12,5%.
3. Долгосрочные договоры на уголь. Закупочные цены на уголь зафиксированы в 5-летних договорах поставки с крупнейшей угольной компанией России — СУЭК. Цены на уголь СУЭК индексируются ниже инфляции. ТГК-14 с высокой точностью прогнозирует затраты на уголь до 2025 года.

1. Масштабные инвестиции точно приведут к росту долговой нагрузки. В 2024 году ТГК-14 планирует потратить на капитальные вложения 3,5 млрд рублей, а к 2026 — еще 6 млрд рублей.

2. Инвестиции окупаются за 5-10 лет, а 70% долга — трехлетние облигации. Компания будет вынуждена рефинансировать долг по высоким ставкам.

3. Возможные аварии на объектах. А это — финансовые и репутационные риски для ТГК-14. Например, из-за пожара на ТЭЦ-1 Улан-Удэ зимой 2021-2022 года город чуть не остался без тепла.

4. Ухудшение условий по углю с СУЭКом. Если с 2026 года условия будут пересмотрены в худшую сторону, с маржинальностью у компании будут проблемы.

- Насколько быстро будут расти тарифы на электричество и тепло?

- Сколько дивидендов будет платить компания?

- Успешно ли ТГК-14 проведет модернизацию мощностей по КОМ НГО, что позволит получать дополнительную прибыль в будущем?

ТГК-14 была самой маленькой компанией, выделенной из РАО ЕЭС в середине 2000-х с мощностью 640 МВт. При этом мощности РАО ЕЭС составляли 156 тыс. МВт.

Отопительный сезон начинается, когда среднесуточная температура в течение 5 дней остается ниже 8°C, а заканчивается — когда выше. В Забайкальском крае и Бурятии отопительный сезон длится столько же, сколько в Москве: начинается в сентябре, заканчивается — в мае.

По данным Росстата, в половине домохозяйств Забайкалья и Бурятии — печное отопление.